10月LPR保持不变,未来仍有下调空间

原标题：10月LPR保持不变，未来仍有下调空间 来源：界面新闻

记者 陈鹏

10月21日，全国银行间同业拆解中心发布10月贷款市场报价利率(LPR)显示，1年期LPR报4.2%，5年期以上LPR报4.85%，均与上月持平。这是LPR改革后的第三次报价，其中1年期LPR在连续两次小幅走低后，首次出现持平。

分析师认为，LPR不再下调，或显示货币政策开始受到通胀压力上升的影响。具体来看，偏高的负债成本可能是制约银行继续调低报价的主要原因。在货币政策宽松受限背景下，政策层将更多运用改革和监管的办法降低银行负债成本，以推动LPR下降。

中金公司在报告中指出，LPR不再下调，显示政策立场趋于中立。不排除货币政策开始更多受到近期CPI上升较快制约。9月CPI“触3”，虽然完全受猪肉价格急速上升推动，但基于央行近期与市场的沟通，可能仍然是货币政策制定的一个考虑因素之一。国庆节后，猪肉价格加速跳升，同比增速已比9月平均加速30个百分点左右。10月CPI明显走高的可能性较大，短期可能继续掣肘货币宽松。

联讯证券首席经济学家李奇霖对界面新闻表示，偏高的负债成本可能是制约银行调低报价的主要原因。在通胀压力上行的情况下，货币政策宽松受限，降低银行的负债成本需要通过改革与监管的方法推进。从这个角度看，近期推出的结构化存款新规正是其中一种方式，通过抑制“假结构”，调整银行负债结构，可以在成本端帮助LPR下调。

10月18日，中国银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，针对近期部分商业银行结构性存款业务快速发展中出现的产品运作管理不规范、误导销售、违规展业等问题，进一步进行规范，并设置12个月的过渡期。根据《通知》要求，商业银行应严格区分结构性存款与其他存款，一方面商业银行应当将结构性存款纳入表内核算，按照存款管理；另一方面要求结构性存款比照资管产品销售管理，适用更加严格的产品销售、投资者适当性管理以及信息披露等监管要求。《通知》还对其挂钩的的衍生品业务管理进行了明确规定。

结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应的收益。2018年以来，受银行存款竞争压力不断加大、“资管新规”禁止发行保本理财产品等因素影响，部分银行通过设置“假结构”、承诺“保本保收益”等做法使结构性存款替代“保本理财”，成为变相高息揽储的利器。

根据中信证券(21.850, -0.15, -0.68%)统计，截止到2019年9月，结构性存款整体规模约在11万亿元，占整体银行资金来源的约4.5%，而同期单位与个人的定/活期存款合计占银行资金来源比重已经下降至3%以下。另据融360大数据研究院监测数据显示，2019年8月结构性存款平均预期收益率为3.99%，比当月5年期定期存款利率均值的3.29%还高出70个基点。

在新的LPR定价规则下，LPR利率=MLF利率+加点端，而加点端的利率很大一部分影响因素也来自于各家报价行自身的资金成本。中信证券指出，由于整体存款规模约占银行负债的3/4，结构性存款所带来的一定程度的存款成本上升不容小觑。短期利率难以通过市场化的方式明显下行的其中一个因素就在于结构性存款占比近年来上升较大。因此，规范结构性存款，有助于帮助降低银行负债端成本，引导LPR定价的加点下降，从而带动降低LPR利率，减轻实体企业融资负担。

从未来LPR变动趋势来看，东方金诚首席宏观分析师王青预计，后期市场化降息过程将会持续，LPR仍存在下行空间。

“9月以来，央行通过全面降准、MLF操作等方式，向银行体系注入中长期流动性，降低银行资金成本。由此，我们预计后期商业银行在LPR报价中仍存在压缩加点的可能。”王青表示，此外，鉴于近期经济下行压力有所显现，逆周期调节需求上升，为推动LPR持续下行，央行可能继续实施降准，也不排除年底前后适时下调中期借贷便利(MLF)操作利率的可能。